星际跃迁手游v5.146.52.1 安卓版|投资要点：戊戌年消费市场不尽如人意，但不必悲观如果以农历来计时的话，过去的戊戌年中国消费市场的表现并不尽如人意，在农历腊月，社零同期增速已经降至8.2%，是自2003年以来的历史最低值。于是，在戊戌年底，对消费的悲观情绪自然甚嚣尘上。我们综合研究了社会消费品零售总额、人均可支配收入、居民杠杆率等指标，并且以东部省市、中部省市为划分考察了社零增速的变化，用一二线城市与三线以下城市的人均可支配收入增速作对比来看收入的差别。

受此影响，我们判断后续电子烟行业有望加速进入规范期，此前尚未明确的包括行业监管由谁来主导、行业标准如何界定、行业如何征税等问题或逐步落实。目前，行业管控逐步增强，主要表现在：1）电子烟和传统烟草监管趋同：如深圳、香港等，将电子烟列入和传统烟同等级别监管；2）相关标准将陆续推出：目前《电子烟》、《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》的国标正在制定中，根据项目周期，预计或在年内发布；3）中烟强化对烟叶边角废料的管控：烟叶边角废料作为尼古丁主要原材料（尼古丁是烟油的核心成份），中烟正逐步强化对电子烟行业的管控力度。参考海外JUUL发展史，电子烟监管强化驱动行业整合。JUUL作为美国最大的蒸汽烟品牌，PAXLabs于2015年6月推出，除了自身优势（如口感、外观、营销策略等）外，FDA对电子烟管控对JUUL的行业整合进程起重要推动作用：2016年5月，FDA宣布将电子烟纳入传统烟草监管体系，要求之前上市的电子烟产品重新申请许可，并禁止新产品发售；受此影响，大量中小电子烟企业加速退出，JUUL的市场份额从2016年不足10%升至2018年超过70%（详见深度报告：析海外鉴中国，新型烟草破局可期）。

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星际跃迁手游v5.146.52.1 安卓版|子板块方面，超市指数上涨3.90%，连锁指数上涨0.29%，百货指数上涨0.14%，贸易指数下跌0.58%。相对于本周沪深300涨幅0.62%，中小板指跌幅0.95%而言，商贸零售板块整体表现良好。涨幅排名前五名为江苏舜天、三江购物、南极电商、重庆百货、红旗连锁，分别上涨21.09%、10.89%、8.73%、7.32%、6.29%。本周跌幅排名前五名为吉峰农机、天音控股、如意集团、弘业股份、时代万恒，分别下跌12.70%、6.15%、7.15%、6.03%、6.91%。本周重点推荐公司：苏宁易购：全渠道多业态智慧零售网络效率最优，预期小店和金融业务出表后盈利和现金流有望显著改善，维持“买入”评级。苏宁深耕家电零售二十余年，已形成宽阔的经济护城河，全渠道家电零售市场份额稳居第一，线下连锁已步入万店时代。

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