全民奇迹官方版本v20.5.0 安卓最新版|宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。投资要点：IQOS通过FDA审核，加热不燃烧大势所趋。FDA批准菲莫国际在美销售加热烟草设备IQOS，有望迎来第二阶段高速发展期，我们判断FDA对于加热不燃烧产品的态度将潜在影响其他国家和地区对加热不燃烧电子烟的政策发展。此次获批率先利好产业链相关公司，其中盈趣科技作为IQOS主要的精密塑胶件二级供应商，将大幅受益于IQOS通过打开美国市场销售出现向上弹性。此外，传统烟标龙头如劲嘉股份、集友股份、东风股份等企业通过前期积累，产品储备丰富且与中烟公司合作密切，在该赛道有望领跑。其中我们长期、坚定看好前期推荐标的劲嘉股份！持续推荐护城河深厚的文具龙头。

19年Q1毛利率和净利率同比分别提升1.6和3.5个百分点。分板块：免税维持高景气，酒店仍在筑底，景区和出境游表现平稳分子板块来看，1）免税板块18年营收大幅增长66.2%，19Q1营收和归母净利润同比分别增长55%和37%，延续快速增长趋势。中国国旅并表日上上海以及三亚免税店内生快速增长，毛利率持续提升，18年和19Q1毛利率分别提升11.6和10.0个百分点，其中18年免税业务毛利率提升7.4个百分点。根据海口海关统计数据，18年离岛免税销售金额和购物人次同比分别增长26%和20%，19Q1同比分别增长29%和20%，持续高景气；除免税以外，酒店、出境游和景区板块主要上市公司18年营收同比分别增长5.8%、7.7%和10.1%，整体表现平稳，19年Q1表现继续有所承压，营收同比分别增长2.5%、2.3%和6.8%。2）酒店板块：19年Q1酒店行业景气仍在下行阶段，三大酒店集团出租率有所回落，平均房价在门店结构提升驱使下整体仍保持正增长，但同店口径各类型酒店均有所下降。在行业下行趋势下，酒店龙头门店扩张分化，华住、锦江门店扩张提速，中端酒店为主要新增量。

爆射火柴人v1.2.3 安卓版:至18%；2）超过的部分从原不得扣除到允许结转以后年度扣除。人身险减税力度强于产险，极大缓解了险企的

全民奇迹官方版本v20.5.0 安卓最新版|自2019年7月1日起实现新购置税法，取消最低计税价格的要求，改按发票价格征税，按照实际成交价格更有利于保护消费者的权益，促进消费者购车成本降低。新能源汽车继续免征车辆购置税有助于促进新能源汽车销售，回国服务的在外留学人员和长期来华定居专家购车免征车辆购置税，在整体车市低迷的环境下，有望进一步刺激消费。国五去库存接近尾声，近日中美重启经贸磋商，美方暂停加征新关税，有望稳定消费信心，车市有望回暖，下半年汽车销量同比有望逐步改善。

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