漫威未来之战2021最新版v7.3.0 安卓官方正版|■内容产业的特性是供给决定需求，VR/AR作为新技术有望带来新供给，进而创造新需求。现阶段由于5G网络普及程度与VR/AR技术、终端普及度、成熟度较低的限制，互动游戏与互动视频的应用场景空间远未打开。因此，我们认为在VR/AR技术与硬件成熟背景下新公司、新业务将有三条发展路径，1）IP化内容：鉴于VR内容制作的壁垒高，因而其试错成本较高，不同于传统的内容生产，VR内容应以IP化内容为基础，即以具有一定市场价值与受众规模的IP资源为核心；2）内容升级：不同于VR的全虚拟环境，AR技术更贴合场景化、现场化的需求，可以实现虚拟物体与现实场景的交互，极大丰富内容的展现形式；3）内容分发：随着文化产业各个领域边界的消除与融合，以及业外商业资本的涌入，分发环节将会重构，入局方更多，包括运营商、硬件商、内容方等。■政策与技术是内容产业繁荣发展的两大推动力。

如果一个行业的ROE较低，即Ke>ROE1，则PB会破净，而AH的估值差体现在了Ke上。相比之下，银行（中信）板块高达12.5%的ROE却破净了，体现出来的投资者对银行要求的Ke过高，即给银行较高的风险溢价，反向思考，当风险降低的时候板块弹性也是很大的。

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漫威未来之战2021最新版v7.3.0 安卓官方正版|（2）行业长期成长逻辑不变，行业利润空间足够大，市场份额继续向名酒集中，展望一年优质企业仍有超额收益机会。重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业，继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业，关注低估值的口子窖、迎驾贡酒。

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