桃源仙境手游v2.9.9 安卓版|不涉及广大职工医保中的个人账户。政策推行不及预期。投资要点回顾2019H1：市场零售规模表现疲弱，但国产均价基本趋势向上。

收入角度看，免税板块表现突出；扣非净利角度看，2018年酒店板块增长显著、免税板块表现不俗，2019Q1免税板块高增长持续。免税：行业处于高成长阶段，龙头公司业绩靓丽免税板块中国国旅2018年实现营收470.07亿元（+66.2%）、归母净利润30.95亿元（+22.3%），2019Q1实现营收136.92亿元（+54.7%），归母净利润23.06亿元（+98.8%），主要是受益于日上上海并表时间增加2个月，以及19年2月剥离旅行社带来的投资收益。未来将持续受益政策放开、整合带来的规模效应。酒店：增速有所放缓，下半年有望企稳复苏酒店板块2018年实现营收323.38亿元（+6.30%）、归母净利17.45亿元（-8.42%），主要是经济承压拖累RevPAR增速所致；2019Q1实现营收76.32亿元（+4.51%），归母净利4.20亿元（+45.83%），主要受非经常性损益大增带动，经营数据尚未看到企稳迹象，下半年有望改善。重点推荐首旅、锦江。景区：个股有所分化，门票降价下相对承压景区板块2018年实现营收261.08亿元（+9.81%）、归母净利40.15亿元（+37.10%），宋城演艺稳健增长，黄山旅游、三特索道等非经常性损益影响较大所致；2019Q1实现营收52.70亿元（+7.08%）、归母净利4.86亿元（-5.16%），主要受门票下降及中青旅乌镇、古北水镇客流下滑，黄山旅游投资收益波动较大影响。

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桃源仙境手游v2.9.9 安卓版|2019年5月社会消费品零售总额为32956亿元，同比+8.6%（扣除价格因素实际增速为6.4%），增速较上月回升1.4pcpts；1-5月社零总额同比增长8.1%。五一假期错配导致4-5月社零增速出现波动，同时CPI上行、减费降税、汽车零售回暖等因共同导致5月社零数据的回暖，符合我们的预期。分渠道看，5月线上零售同比+21.7%；1-5月累计同比+21.7%，今年以来线上消费增速有所放缓。分区域看，5月乡村社零同比+9.0%（前值+7.8%）城镇社零同比+8.5%（前值+7.1%）。分品类看，必选消费表现稳健，化妆品类增长强势。

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