致命追逐国际服Murderous Pursuits v1.0 安卓版|本次九寨沟主景区限额开园，未来若客流恢复良好，不排除九寨千古情重新开园带来利润增长的可能，建议重点关注。3）中长期逻辑：新一轮项目业绩加速释放的起点，四大自营项目（桂林项目18年8月已开业，19年进入业绩快速释放爬坡期；张家界项目19年7月开业，西安、上海项目预计20年3~6月开）有望逐步落地，推动2020年景区主业的业绩增速加快上行。中国国旅：“鼓浪屿”号邮轮免税店正式开业，继续重点推荐。

分析点评：传统大型厨电市场增速大幅放缓，行业内企业纷纷转向净水器、洗碗机、嵌入式产品等新兴品类寻找增长机会，集成灶产品则是其中的佼佼者。我国家庭平均厨房面积大约只有5平方米，与欧美等国相差甚远，集成化无疑是有效利用我国狭小厨房空间的一大方式。

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致命追逐国际服Murderous Pursuits v1.0 安卓版|我们的结论：（1）半导体设计：2019年Q2营收同比增加39%，主要是下游行业景气而非国产替代为主要驱动，国产替代促进研发；下半年展望，研发投入同比增加29%，且下游需求边际回暖，估值切换迫近。（2）半导体代工/封测：Q2营收和净利润环比分别改善明显，对于代工厂稼动率环比提高2.45个百分点，存货周转平均天数环比缩短6%，而对于封测板块，存货周转天数减少，在建工程加大佐证回暖传导。（3）半导体设备/材料：设备Q2营收微幅增长，存货周转和研发投入双双加大；材料领域Q2营收和存货周转表现一般，研发投入有所加大，综合来看下游新产线扩张对国外先进设备/ic材料的采购加大以及老产线受益需求不足导致国内采购暂时放缓，但我们看到研发纷纷加大，为将来进入客户的半导体先进制程产线等打下基础。

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